来自 股票60分钟k线战法 2018-01-02 16:06 的文章

决战港股”中航科工(02357HK)路演:内生增长促

  编者按:2017年12月13日,由格隆汇打造的“决战港股2017——海外投资系列峰会”第三站在北京隆重举行。众多优质上市公司高管前来与投资者零距离面对面沟通。为了让更多投资者深入了解上市公司,精准捕捉未来的投资机会,格隆汇为您整理了这次上市公司路演的演讲,以飨格隆汇诸君。

  我的介绍包括四个部分。第一部分中航科工的行业地位。中航科工是一家航空制造业企业,在航空制造业方面实际上我们可以按用途,把这个航空制造业分成两个部分。军用航空、民用航空。军用航空主要是面向于防务,这个大家都可以理解。在民用航空实际包括两个领域,一个是以面向航线的商业航空,就是民航的客运货运,还有通用航空,大家比较熟悉的是商业航空,因为中国现在也是全球第二大民用航空的运输市场,仅次于美国,而且每年都以两位数在增长。

  第三部分通用航空这部分是我们国家的短板,在这个领域上我们国家还是处在一个起步阶段,介绍这个主要意思是说,我们现在的中国的航空制造业更多面向于以防务为主,民用航空还是属于我们一个弱项,比如像商业航空的商业飞机,更多的是波音、空客这样的巨头在垄断,而我们国家通用飞机的数量还比较少。

  现在中国的航空制造业主要三家公司,过去就是一家公司是航空工业,在2008年设立了绿颜色的中国商飞,这是一家项目公司,它是以面向C919,还有ARZ21两个产品的项目公司,是2008年从以航空工业一个基础来设立的。航空工业就是我们公司的,就是中航科工的大股东,第三家右面的中国航发,全称叫做中国航空发动机公司,去年国务院批准设立的,在航空发动机业务,从航空工业独立整合出去的,这个片子的意思介绍在这三家公司里面是不存在竞争关系的,中国商飞是一家项目公司,以两个产品面向商业飞机这样一个市场。航空发动机是给所有各类型的航空器生产发动机的,它是航空工业的供应商,而这个中国商飞航空工业也是中国商飞的供应商,所以这三家公司是一个互补的关系,并没有竞争关系。

  航空工业现在是中国最大的一个航空制造商,过去也是仅此一家,然后中航科工是它的一个控股子公司,航空工业面向的主要四大领域,一个是军用航空与防务。第二民用航空。左边这两个就是面向我们航空制造业,也就是我们航空工业大股东的一个主业,另外就是工业制造,就包括我们有一些军转民的,涉及航空制造和航空高科技相关的这个领域。第四部分,就是现代服务业,像我们有物流公司,有贸易公司,也有像我们中航规划这样的设计公司。在这四部分里面,中航科工都有一定的涉足。

  第二部分,我把公司的概况给大家做一下介绍。从公司的定位,中国航空产业和相关高科技业务的资本运营平台,我们是在香港上市的,理念我们是坚持产业精神,创造价值、回报股东、社会和员工,这个主要我们是聚焦航空主业,伴随着航空产业实现公司的成长。重视策略就是重视战略成长和收益平衡,这主要是一个长期收益和短期收益一个平衡。

  下面是我们一个公司架构,公司架构中国航空工业是我们第一大股东,现在持股比例是接近59%,在股东结构里面AIRBUS是我们公司的第二大公司,AIRBUS是在2003年公司IPO的时候,它就以它的前身EADS的身份作为我们的战略股东进来的,它过去一直是5%的持股比例,现在摊薄到4.61,主要我们股东有发内资股,所以AIRBUS被摊薄了一点,而且AIRBUS不仅和我们有战略合作,在公司董事会里面也有一个席位。中航科工持有4家A股的股权,也是4家A股的控股股东,分别是左边4家子公司,中直股份,洪都航空,中航电子,中行光电,还有天津航空和中航规划。粉颜色的是零部件业务,绿颜色是航空工程服务。航空整机方面面向直升机、教练机和通用飞机,零部件里面包括了航电系统,连接器系统,还有一部分机电系统,航空工程服务主要做一些设计咨询和工程建筑,三大业务里面,前两大业务是航空制造业,第三项相当于是一个航空的服务业。

  我们再看一下市场地位。首先是先看整机里面直升机业务,直升机业务我们是通过中直股份,大家在A股上也有一定的了解,这是中国唯一的一家直升机系统制造商,它也是亚洲地区最具实力的直升机制造商,未来它是有轻型、中型、重型的的机型,中直股份直升机产品也出口到世界很多地方。

  下面是教练机业务,教练机业务是通过我们控股的洪都航空实现的,洪都航空是中国最大的一家教练机制造商,它生产的高级教练机L15,包括中级教练机K8,L15高级教练机也是全世界全球能生产教练机的只有4家企业,洪都航空是其中之一。

  通用飞机方面,我们是通过洪都航空生产的农5B,还有中直航空生产的运12F,通用飞机的业务量相对来说比较低,所以在这里并不是我们一个主要业务,但是也是我们有一定的涉足。

  下面介绍这个是航空电子业务,航空电子实际是在飞机里面的重要组成部分,在飞机这个价值链里面,航空电子部分占据的比例现在是越来越高,航空电子方面我们主要是通过中航电子在做航空电子业务,它是航空电子系统的集成供应商,未来中航电子的发展方向就是成为中国的博尼威尔,中航电子现在有一部分的科研院所还在中航电子体系外,所以中航电子里面它还没有完全涵盖所有的中航工业的航空电子业务。

  另外我们有一个专业领域叫航空连接器,这个主要通过我们另外一家子公司中航光电开展的,准确地来讲,它是一家面向高端的连接器,这个高端的连接器广泛应用于航空航天领域,它现在的规模基本上是位于中国的第二大的连接器供应商。中航光电在A场也是一个明星企业,他这些年专业化发展的不错,他既有面向军用的,也有一些民用的连接器,所以他这个专业化发展的路走的很扎实。

  下面就是我们航空工程服务,这个主要是通过我们的中航规划来实现的,中航规划过去就是我们的航空规划设计院,它具有很全的资质,包括服务军工的,包括机场建设的,下面介绍的就是我们这两张图片,一张是它在北京给东方航空做的维修基地,包括迈克的几个维修基地在首都机场也是它设计的,就是在这种大跨度的,因为它过去给我们做厂房建设,重点实验室,一些计改建设,这些方面有很多经验,包括中国商飞的机库建设也是他们设计的,这个他不仅是在国内,也成功地走到国际。

  第三部分我介绍一下公司的发展现状。中航科工的发展实际伴随着中国航空工业的发展,中国航空工业经过近20年进入到一个非常好的飞速发展的时期,中航科工也是这样,从我们2012年当时的收入是168亿,发展到2016年的366亿,在这个期间也是实现了一个快速的增长,5年增长了2.18倍,这是一个收入。再看一下毛利率,从高到低是这样的,三大股份业务里面,航空零部件毛利率最高的基本上在30%左右,现在也维持在30%左右。第二是整机业务,整机业务有一定的波动,但是通常是在8到10这样一个比例。第三部分业务就是我们的航空工程服务,大概是8%左右。然后这三部分一个加权以后我们平均毛利率,综合毛利率大概19%到20%之间,这是我们一个综合毛利率。净利润是我们准确地意义是叫规模净利润,因为我们6家子公司里面我们收入是全口径合并的,利润是按股比合并的,这是规模净利润的变化情况,五年增长了1.86倍,从过去不到在6个亿左右的利润,现在目前净利润超过了10亿,是这样一个水平,公司规模是在350亿以上,利润是在10个亿以上,这样一个经营规模。

  这个市值变化波动还是比较大的,我们的市值和A值走势是非常联动的,2015年5月份实际上国内的军工股是那个阶段,应该是在5月27号那一天是国内的军工股率先达到了一个高点,当股灾出现以后,到股灾的时候军工股已经提前有一个回落,我们公司的股价也是在2015年5月27号那天达到了一个最高的10块5,最近走势不尽人意,但是现在来看有18家中外的,境内外的投行也都是积极推荐买入,所以也感谢大家能在寒冷的冬天,也在我们股价不是特别好的时候关注公司。

  现在我们公司已经进入到了沪港通名单里面,包括我们4家A股公司也都分别在沪港通和深港通里面,包括公司在内的这5家公司都可以通过沪港通进行交易。此外,我们还投资参与了一些集团公司里面的一些专业化整合,像参与了无人机的,像我们投资参股了无人机这个中航智慧这家公司,包括同时我们参股了像中航杰瑞,还有南京四伏,像航宇佳泰,这样一些航空高技术的专业化企业,未来专业化发展方向比较前景不错的,另外还有像南京科技这样的民机机载的。最左边的就是我们参股的一家中航国画,它是把航空高科技转向民用,这个产品今年阿斯塔纳世博会的时候,中国国家馆指定的投影仪是中航国画,它是把航空一些过去做机内照明的技术应用于投影仪,这也是一个比较成功的一个军转民的案例。

  最后,我再来介绍一下公司的未来展望。未来展望还是两个方面,一个是内生式增长,包括一些国家的产业政策方面的刺激,一个是军民融合,在十九大报告里面也写到了成为国家战略,国家会有一系列的举措,包括军转民高技术成果一些转化,包括军工科研院所改制这些方面我们觉得都会有一定的实实在在的政策。

  这是最近刚刚下发的一个文件,与军民融合相关的12月4号过半印发的《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,我们觉得对市场上也对军工企业的军工资产上市证券化有一定的推动。另外,这是我们当时国家提出的中国制造2025里面重点的把航空装备制造业也作为一个重点产业,包括这里提到的4个方面,实际上都和我们直接相关,像加快大型飞机研制,这个后面我PPT里还有介绍。第二鼓励国际合作研制重型直升机,如果重型直升机项目落地,中直股份也会受益。包括推进干支线飞机、直升机、无人机和通用飞机产业化,未来向民用市场转化。第四个方面,提到了先进的机载设备及系统,这个也是中航电子的主要领域。

  然后国家是在2016年的时候推出的促进通用航空业发展的指导意见,因为我们国家在通用航空产业方面我们还是一个起点非常低的,包括通用航空器的数量未来要达到5000架,现在我们的水平是不到3000架的一个水平,我们现在通用飞机的数量还不用国家商飞机的数量多。包括通航机场建设,包括通航飞行量,这个就是对公司来说会有两方面的刺激;

  第一方面,拉动航空整机业务,包括对我们航空制造业会有一个促进。第二方面,会给中航规划在通用航空机场建设方面带来一些新的业务量。今年的5月5号C919大飞机首飞,这个也是我们国家的一个标志性的一个产品,C919就是我前面提到的由中国商飞在开发的,中国商飞因为是一家项目公司,是一家总装公司,实际它的零部件是全球采购的,中航工业和中航可供都是C919的供应商,像下面我们介绍这些产品,像包括它的中后机身都是中国航空制造的,包括天津航空,中航电子,中航光电都有为它提供产品和零部件。现在C919这个订单已经超过了最新数据在700架左右了,这个是为公司中期的发展提供一些支撑。

  未来我们从发展趋势来看,我们的整机产品未来就是扩大生产规模,因为现在中国的航空产业的总体规模还是属于一个成长期,就是我们认为未来还有很大的成长空间,对我们航空整机来说,首先保持在国内政府的绝对优势地位,我们面向民用开发一些机型,完全试航取证,我们建立一些营销体系,像教练机我们面向国内市场,同时也开拓国际市场。

  在航空零部件方面,实际未来的发展方向,一个专业化发展趋势,它伴随着整机的规模实现规模的增长,同时它一定要体现它的专业化,专业化就是首先立足于我们包括航空业务,然后实现这个逐步地像非航空防务和非航空民品市场扩展。

  航空工程服务,首先也是面向我们航空工业的一些建设,保持它的一个优势地位,同时扩张它在民航和通用航空一些潜在的机会,同时借助于一带一路它拓展一些国际业务,然后其实它还有通过一些新的商业模式获取更多的市场份额。前面就是一些内延式增长。

  接下来介绍一下外延式发展,我们首先觉得科研院所改制,今年7月份国家已经把这个科研院所有一个41家的军工科研院所改制名单已经出台了,接下来未来的包括我们觉得航电系统的几家研究所市场化程度都比较高,未来改制以后注入到上市公司的可能性还是可以期待的。同时第二个方面就是航空工业一些核心防务类资产在我刚刚提到的12月4号这个文件出台以后,它的资产证券化也是值得期待的,同时我们也会逐步参股到航空工业内一些优质航空制造资产。

  未来我们的投资方向就是涉及军民融合的,就是关于一些供应链的整合,整机就是围绕这个机型供应商体系做一些建设,包括专业化整合,包括航电这些都有很好的前景,包括接下来有一些我们实际上是军转民的,像航空装备制造,包括新一代信息技术,包括一些新能源汽车,像我们中航光电也有很多涉足,还有就是航空新材料,因为新材料这个产业里面实际航空的都是航空公司率先采用的。

  最后就是我们公司也在作为一个香港上市公司,也是航空工业国际一个资本运作平台,我们也在探索国际并购,我们也面向欧洲、北美,在寻找一些优秀的优良的航空资产,开展一些并购。公司希望和各方合作共创产业价值,以上就是我做的介绍。谢谢大家。

  提问:非常感谢您的分享,问公司模式方面的问题,咱们上面是不是还有中航工业的公司,您下面说的中航电子跟总公司的关系,跟您这个公司关系是怎么样的管理模式?换句话说,咱们作为一个资本化平台,对于下面这些公司关系是非常紧密的,这个权利在总公司上头,还是就在咱们公司里头?

  赵卓:这个涉及公司内部的一个管理,从集团来讲是一个架构,像我们的母公司航空工业算一级,像中航科工算第二个层级,接下来我们制造企业算第。在这架构里面,实际上我们这个上市公司的总部,从我们上市公司来讲是一家小的上市公司,更多的一些,从战略方面实际是集团在管控,我们这边通过董事会在进行对我们的子公司进行管理,在人员的选用,我们都是通过下面子公司董事会进行管理,是一个架构的管理模式。

  提问:您说了有一个市值的变化,总股本是25个亿多吗?市场量是多该4块多?60多个亿4块多钱?

  赵卓:是这样的,我们现在持有4及A值,人民币接近400多亿,我们港股的市值相对于持有A值一直有一个比较大的折扣,过去折扣在70%左右,现在最近我们股价比较低迷,这个折扣超过了50%了。

  提问:这样的话,是不是跟咱们中航工业将来发展的定位有关系?是不是它没有直接控制实体?是不是类似于私募的概念,后面有投资,有股份,有股权,本身公司是不参与具体实业和技术的?

  赵卓:在香港普遍对这样的控股公司会有一定的折扣,就是因为它觉得你这个控股公司是一种多元化经营,但实际上对我们公司来讲,我们多元化都是我们的主业,实际上过去讲多元化可能大家认为它的核心没有核心竞争力。但实际上在我们这样的公司还不是这样,但是只不过资本市场他有自己一套的估值,可能有一定的投资偏好,在最近一段,其实我们公司股价之前表现也比现在要好一些。

  赵卓:天津航空是一家比较小的企业,它是生产航空继电器的,主要航空配电设备,这家是收入在我们的收入规模里面比较小,但是它下面有几家合营企业,每年会实现很好的投资收益,在利润方面给公司的贡献比较大,这个也是当时集团下面一个比较优质的一个资产,所以在2012年集团完成的一个资产注入。